前几年追高买主动基金后亏惨了，很多小伙伴于是痛定思痛，决定以后只买指数基金了，其实这个决定同样值得商榷，我们不能因噎废食。我是敏时大观，今天聊聊指数有哪些弊端。

首先，指数没有价格发现功能。价格发现功能是市场通过交易活动形成资产合理价格的过程，如果哪个资产被错误定价了，人们可以通过无风险套利将其迅速纠正，使得价格能够反映市场对未来供求的集体预期。

而指数基金只是被动跟踪特定指数，其投资决策不涉及对个股基本面的主动分析，这意味着它们不会像主动投资者那样通过深入研究来判断公司价值，从而无法为价格发现过程贡献新的信息，也无法实时纠正错误定价。

最典型的例子就是近期游资在香港炒作基本面不佳的股票，无论具体通过哪些手段炒作，只要把这些股票炒到能达到进入指数的市值，就有天量的指数资金来高位接盘，不管基本面怎么样，着实可恨。

其次，指数基金的发明是基于被授予了诺贝尔经济学奖的有效市场理论，在强有效市场里，价格反映了历史的、当前的和内幕的所有信息，任何人都不可能再通过对公开信息和内幕信息的分析来获取超额收益。

但在A股，主动基金能相对于指数做出超额收益，这一点是有数据支撑的，因为A股散户太多了，追涨又杀跌的，像韭菜一样割完一茬又一茬，导致经常出现错误定价，这一点跟发达市场不一样。

再次，现在市场是明显的结构性行情了，即源于经济基本面的结构性分化，市场不再呈现普涨普跌的同步波动了，而是不同行业、公司之间表现严重分化，比如2025年是小登股的牛市，老登股的熊市，标的选择不同，体感上会是云壤之别。

此时如果选择上证指数、沪深300这样的宽基指数，经过行业综合后可能表现非常一般，因此我们必须放弃鸡犬升天的旧有预期，转向精选赛道与个股的思维，转向行业景气度与公司竞争力分析，而这些都是指数不擅长的。

最后，即使是指数基金的发明者、先锋集团创始人约翰-博格也认为，“如果所有人都加入指数投资，那唯一的结果就是混乱、灾难，交易也不复存在了，你将无法把收入流转化为资本，也无法把资本转化为收入流，市场将会失灵”。

因为指数资金只按指数权重而机械地流入流出，所以会引发动量效应和反馈循环，比如大公司股价上涨→其在指数中权重上升→指数基金被迫买入更多→进一步推高股价，形成了一个越来越脱离基本面的自我强化循环，最终会导致市场资金高度集中于少数巨型公司。

近日“英国巴菲特”特里-史密斯在访谈中提到，现在这种弊端已经很严重了，“2025年底，前十大股票已占标普500指数市值的39%”，“在过去125年里，美股市值集中度上一次达到类似水平是在1930年，接下来发生了什么？”

“2023年美国股票型基金中，被动跟踪指数的资金占比首次超过50%”。而剩下的那些主动型资金，因为其考核标准是基于相对指数的超额收益，所以在资金实力不能对抗指数的动量效应时，通常会选择不要偏离指数太远，导致很难真正站在指数的对立面。

当市场中所有的资金都不基于基本面进行研究和交易时，这是不是一场灾难呢？极度的市场扭曲会形成巨大的泡沫，一旦破裂要恢复多久呢？以史为鉴，“日经指数要一直到2024年才重返1989年的高点”。

所以不要全买指数，建议分一半买主动基金。即使要买指数，也尽量买指数增强基金或智慧指数即Smart Beta指数，后者通过特定优势因子（如价值、红利、低波动等）筛选或调整指数成份股，以实现“被动投资的效率加上主动投资的收益潜力”。

如果怕主动基金不靠谱，可以适度分散，比如地区分散、行业分散，原来10万元只打算买一支基金，现在买上10支，不要追高，不要频繁交易，呵呵，都是老生常谈了。我是敏时大观，带你走出信息茧房！